华泰证券研报表示，海外市场已成为中国车企成长进阶的核心路径。短期地缘局势如美以伊冲突等扰动因素，或对总体销量表现形成压制。我们测算26年中东市场出口受波及规模约30万辆，叠加油价波动因素，国内燃油车需求或面临下行风险，但在能源效率优势驱动下，新能源车增量有望形成部分对冲。历史复盘亦表明，中国车企有望凭借前瞻性的全球化市场布局，在局势平息后把握先机并重塑区域市场份额。我们建议重点关注两大投资方向：1）具备全产业链优势、降本能力强的整车企业；2）积极布局全球市场、有望受益于欧洲新能源市场高增的中国新能源汽车出口车企。
全文如下华泰 | 汽车：中东局势扰动对中国汽车影响几何？
海外市场已成为中国车企成长进阶的核心路径。短期地缘局势如美以伊冲突等扰动因素，或对总体销量表现形成压制。我们测算26年中东市场出口受波及规模约30万辆，叠加油价波动因素，国内燃油车需求或面临下行风险，但在能源效率优势驱动下，新能源车增量有望形成部分对冲。历史复盘亦表明，中国车企有望凭借前瞻性的全球化市场布局，在局势平息后把握先机并重塑区域市场份额。我们建议重点关注两大投资方向：1）具备全产业链优势、降本能力强的整车企业；2）积极布局全球市场、有望受益于欧洲新能源市场高增的中国新能源汽车出口车企。
核心观点
中东核心出口盘稳健，地缘扰动直接影响约30万辆
从出口结构看，2025年中国对中东区域汽车出口达140万辆，其中阿联酋57万辆与沙特30万辆合计贡献超六成份额，受霍尔木兹海峡局势直接扰动有限（滚装船可停靠阿联酋东岸并进行陆运），而受波及的伊朗与以色列直接出口占比极小。综合考量过境转口受阻等外溢因素，预计实际波及销量约30万辆，据此将2026年乘用车出口预测下调至650万辆，对应同比25年增速为10%。
原油价格中枢抬升，传统燃油车内需或短暂承压
燃油车方面，我们结合历史油价规律进行拟合测算，原油价格80美元/桶与100美元/桶时，对应92号汽油零售价7.1元/升与7.6元/升。进一步复盘2013-2018年油价与乘用车销量波动得出汽油价每变化1元/L，影响油车销量75-85万辆。由此我们预计若26年3-9月油价分别企稳于80美元/100美元每桶时，油价边际提升将导致我国燃油车年化销量下滑17/68万辆。
新能源车能源效率优势显现，TCO成本差有望催化替代效应
我们复盘历史测算，新能源车价每降低1%，销量涨约1%~1.3%，尤其低价格带消费者对降价更为敏感，由此假设车价10万以下/10~20万/20万以上的价格弹性为1.3/1.2/1，并进行情景测试：①原油价格由70美元提至80美元/桶：五年TCO成本占售价比重的提升相当于新能源车变相降价0.5% ~1.1%，带动终端销量提升0.5%~1.3%；②原油价格提至100美元/桶，等效降价幅度达1.7%~3.7%，拉动销量提升1.7%~4.5%，即高油价带来的TCO价差预计将推动10万辆~36万辆的购车需求向新能源市场转移。
地缘扰动或抑制需求，预计26年乘用车销量2828~2890万辆
基于上述推演框架，我们对26年汽车销量目标进行测算：①出口：我们将2026年汽车出口总量预测下调30万辆至650万辆。②国内零售：在70美元/80美元/100美元每桶的三阶油价假设下，我们预计燃油车需求受用车成本劣势挤压，26年销量分别为854/837/786万辆，同比25年面临21%/22%/ 27%的缩量，但新能源车有望承接0/10/36万辆转移需求，综合对应2026年国内乘用车零售销量目标2210/2203/2178万辆，对应同比下滑6%/7%/8%。
风险提示：贸易相关风险，全球供应链波动带来的关联风险，假设不及预期，历史规律失效。
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