市值超14万亿！
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
差之毫厘谬以千里！在资本市场里，5000万美元的距离，让一家老牌水泵企业与史上最大IPO擦肩而过。
6月12日晚，这场资本盛宴的主角——美国太空探索技术公司（SpaceX）成功登陆纳斯达克，股票代码为“SPCX”。上市首日，发行价135美元/股，截至收盘，股价报160.95美元/股，涨幅19.22%，公司市值达到2.1万亿美元（约合14.2万亿元人民币），一举刷新全球IPO纪录。
埃隆·马斯克身兼SpaceX首席执行官、首席技术官、董事长及实际控制人，手握超过82%的投票权。在这场“全球最大IPO”上市之日，他并未前往纳斯达克敲钟，而是留在SpaceX总部Starbase与员工共同庆祝。
据彭博亿万富豪实时排行榜数据，马斯克目前身价已达9710亿美元（约合人民币6.56万亿元），距离成为全球首位万亿美元富翁仅一步之遥。这一数字相当于5.7个黄仁勋或4.8个扎克伯格。榜单上排名第二的谷歌创始人拉里·佩奇（Larry Page），与马斯克之间仍有6670亿美元的差距。
图源：上市直播截图
与此同时，谷歌母公司、富达、红杉资本等一众知名股东共享这场资本盛宴，全球资本纷纷聚焦于此。而国内有一家企业，距离入局仅一步之遥 —— 它既非互联网巨头，也不是造车新势力，而是起家于水泵制造的浙江企业：利欧集团股份有限公司（下称 “利欧股份”）。
有趣的是，这家公司自己也在冲刺港股IPO，计划布局“A+H”。截至2026年6月12日，利欧股份（002131.SZ）股价报收于5.29元/股，市值达358.23亿元。换句话说：一家正在排队上市的公司，曾险些成为另一家“全球最大IPO”的隐形股东。
一笔5000万美元的间接投资，原本能搭上SpaceX的船，却被中间基金管理人退回款项，引发一场跨国诉讼。如今SpaceX已站到全球资本市场的聚光灯下，而利欧股份手里那张差点拿到的船票，至今仍悬在一场未有最终结果的官司里。
01
SpaceX市值达2.1万亿美元
400人或将成为亿万富翁
SpaceX是2002年由埃隆·马斯克在美国创立的太空技术探索公司，总部现位于美国得克萨斯州。
SpaceX将自身业务拆解为三大板块：Starlink（即“星链”）、航天发射与AI。其中最能盈利的，当属星链。
星链依托近万颗低轨卫星构筑太空基站，向个人用户、远洋航运、偏远地区及政企专网出售宽带上网服务。为抢占高价值频轨资源，Starlink多次修改星座方案以争取最佳轨位，从而加速推动卫星互联网行业的成熟与扩容。
在运营模式上，Starlink采取批发分销的封闭式卫星运营模式：由星链自主建设星座与信关站、采购地面终端，在分销和增值服务环节寻求与当地成熟分销商及运营商合作，再通过合作伙伴或直接向最终用户提供服务。
图源：《招股书》
直到2025年，该板块营收113.87亿美元，运营利润44.23亿美元，调整后EBITDA（调整后息税折旧摊销前利润，即在净利润基础上加回折旧、摊销、利息、税费等非现金或非经营性支出）达71.68亿美元，同比增长分别为49.8%、120.4%和86.2%。
截至目前，Starlink（星链）已累计发射超10000颗卫星，为160多个国家和地区的约1030万用户提供服务。在整个SpaceX版图中，星链是唯一实现盈利的板块。
然而，星链的热闹并不属于其他板块。航天发射业务靠承接卫星与航天设备的发射订单赚取服务费，2025年实现营收40.86亿美元，却录得运营亏损6.57亿美元。
图源：《招股书》
然而，航天发射业务则面临亏损：2025年营收40.86亿美元，运营亏损6.57亿美元。猎鹰9号和重型猎鹰累计完成约650次轨道发射，成功率超过99%，星舰亦已完成11次试飞。
亏损的根源在于高强度的研发投入——2025年，航天发射业务全年研发支出30.04亿美元，其中绝大部分流向了星舰项目。根据SpaceX数据，猎鹰9号任务成本中，火箭成本占70%，测控成本占13%，其余为发射与保险费用。火箭成本是最大且最可控的部分。
AI板块则亏损更大。该业务于2026年2月正式并入SpaceX，主营Grok大模型研发与Colossus超算租赁变现。2025年全年营收32.01亿美元，营业亏损却高达63.55亿美元。进入2026年第一季度，该业务实现营收8.18亿美元，运营亏损24.69亿美元，调整后EBITDA亏损6.09亿美元。
图源：《招股书》
也就是说，星链赚来的钱，都流向了火箭研发和AI算力建设。
整体来看，2025年SpaceX营收186.74亿美元，毛利率约42%，但净亏损高达49.4亿美元。进入2026年，亏损节奏明显加快，一季度单季营收46.94亿美元，净亏损已达42.76亿美元，单季亏损逼近2025全年水平。
据“北航校友私募股权投资协会”援引中金公司研究部机械军工首席分析师刘中玉的观点称，SpaceX通过模块化设计、工业级供应链和规模化生产，大幅降低单星成本；在发射服务上，依托可重复使用火箭技术，实现发射成本数量级下降；在运营层面，采用分销合作与差异化套餐策略，快速拓展全球市场。
同时，资本市场对它青睐有加。股权结构上，SpaceX采用AB股双层架构，A类普通股1股对应1票，B类普通股1股对应10票超级投票权。IPO后，马斯克合计持有约42%经济股权，手握93.6%的B类股份与12.3%的A类股份，综合投票权高达85.1%。
其他股东方面，Valor Equity Partners为第二大机构股东，持有6.7%的A类股；谷歌母公司Alphabet持股约5%；富达、红杉资本、Founders Fund等硅谷老牌风投，以及中东主权基金，则分列中小股东行列。
据股权交易平台Hill.com的数据，SpaceX 上市后，在SpaceX员工中创造约4400名新晋百万富翁，其中约400名现任及前员工持股价值将达到或超过1亿美元（约合人民币6.78亿元）。Hill.com创始人安德鲁·本森表示，在绝大多数 IPO 中，只有创始人才能触及顶级财富门槛，而一家公司一次就让四百人跨越 1 亿美元门槛，这在行业内几乎没有先例。
图源：《招股书》
SpaceX此次IPO，已远超沙特阿美当年的IPO融资规模，成为全球资本市场新的历史性事件。能够在上市前拿到SpaceX的股权，等于提前挤上了全球最大IPO的牌桌。而有一家国内企业——利欧股份，曾一度离这张牌桌很近。
02
水泵厂跨界押注SpaceX！
揭开持续五年的投资纠纷
利欧股份2007年登陆A股，靠泵起家，后来靠并购切进数字营销，如今主业就两条线：帮人投广告，外加造水泵。
一家造水泵的公司，和马斯克的SpaceX公开产生交集，得从五年前的一则公告说起。
2021年11月，利欧股份公告称，全资子公司Leo Investments HongKong Limited（下称“利欧投资”）签了一份合伙协议，认缴出资5000万美元，通过一家叫TBCA的基金，间接投向了SpaceX。
具体来看，全体合伙人的目标总认缴出资额约6亿美元，最高不超过7.5亿美元；普通合伙人为TBCA GP，利欧投资为有限合伙人，拟认购的出资额为5000万美元。
图源：《招股书》
彼时SpaceX刚把估值从740亿美元推至1003亿美元，每股560美元，正是炙手可热的时候。
利欧股份在协议签署次日就将5000万美元投资款拨出，动作干脆。公告一出，股价连续两日涨停。然而，这笔看似顺利的投资，仅一周后就起了波澜。
11月25日，利欧股份再度公告称，TBCA的普通合伙人Tomales Bay Capital AndurilIII GP,LLC向公司发出邮件表示，其无法接受利欧投资继续持有LP份额，并拟退还利欧投资出资款。
利欧股份态度强硬——认为终止协议无法律依据，对退回投资款和收回份额的行为不予接受，并明确表示“保留一切权利维护公司利益，包括但不限于提起司法程序”。
此后，双方进入境外诉讼程序。时间一晃到了2025年末，利欧股份披露了诉讼进展：境外法院于2025年6月30日作出一审判决，作出了一系列对公司有利的事实认定，但未具体展开说明。
但双方均就一审判决提起上诉，同时TBCA基金和TBCAGP还向另一个管辖法院发起了针对利欧股份的诉讼，但是未直接列诉因；目前，两起案件仍在审理中，胜负未分。
图源：公告
2026年1月，据“投资界”报道，市场上流传出一则消息：境外法院已作出终局判决，确认利欧通过TBCA持有的SpaceX股权合法有效。然而截至目前，没有任何公开可验证的法院文件或官方记录能够证实这一说法。
也就是说，利欧股份能不能通过TBCA间接分享SpaceX的上市红利，至今仍是未知数。
一边是投资官司悬而未决，一边是实业照常运转。
2023年到2025年，利欧股份总营收分别为204.71亿元、211.71亿元和200.5亿元，数字营销是主力，2025年贡献了156.05亿元。但利润表坐上了过山车：2023年净赚19.39亿元，2024年亏掉3.04亿元，2025年收窄至亏损约1012.5万元。
更有意思的是，利欧股份自己也走在了IPO路上。2026年6月，公司向港交所递交H股上市申请，拟布局“A+H”。
图源：罐头图库
艾媒咨询CEO张毅表示，港股上市可以提升公司全球业务的影响力和品牌价值，为未来在海外市场争取更多合作机会。还可以优化资本结构，通过引入国际资本，支持公司全球化步伐。
一家拟上市公司，却错失另一家拟上市公司的股份，这大概是利欧股份此刻最富戏剧性的一幕。
03
浙江老板偏爱投资
曾押中理想
站在利欧股份背后的，是浙江台州老板王相荣。
台州民营经济发达，水泵、电机、汽摩配等产业基础深厚。利欧股份早年从泵业起步，一步步做到上市公司。2007年4月27日在深交所上市，发行价13.69元/股，市值达22.43亿元，是国内水泵行业、温岭首家登陆A股的民企。
目前，王相荣担任利欧股份董事长、总经理，是公司的实际控制人，其胞弟王壮利担任副董事长、非独立董事。王相荣直接持有公司约9.41%的股份，王壮利持有约7.44%，兄弟俩合计持股约16.85%。
图源：罐头图库
王相荣的资本打法，并不止于传统制造。
上市之后，利欧股份开始切换赛道。2014年，公司以3.45亿元收购漫酷广告85%股权，随后又陆续将上海氩氪、琥珀传播等数字营销公司收入囊中，把一家泵业公司变成了“机械制造+互联网营销”的混合体。
再往后，公司又把资金投向金融资产和热门赛道。理想汽车，就是其中最受关注的一笔。2020年7月30日，理想汽车（代码LI）在纳斯达克上市，利欧股份通过香港全资子公司持有3431.62万股ADS，投资成本4.5亿元。这笔投资曾给利欧股份带来亮眼收益——2020年全年确认公允价值变动收益达60亿元。
从理想汽车到SpaceX，王相荣的投资偏好很清晰：他愿意押注能讲出更大故事的公司。新能源汽车、商业航天、AI营销，这些都不是传统泵业的老生意，却都能给资本市场带来新想象。
只是，理想汽车上车了，SpaceX却没有真正坐稳。
图源：罐头图库
此次SpaceX成功完成史上最大IPO，马斯克和早期投资人站上全球资本盛宴中央。对利欧股份而言，这场盛宴更像一面镜子：它照出了王相荣敢于下注的野心，也照出了跨境投资中合同、资格、信息差和诉讼的不确定性。
如今，利欧股份一边冲刺港股，试图完成A+H布局；一边还要面对SpaceX旧投资留下的尾巴。
当SpaceX的火箭飞向资本市场时，王相荣和利欧股份能否拿回那张迟到的船票，仍要等官司给出最终答案。
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