> 2026年3月24日，江苏泽景汽车电子股份有限公司在港交所挂牌，成为“国产HUD第一股”。然而，上市首日股价大跌36.92%，收盘报27.88港元，较发行价44.2港元大幅破发。  这场资本盛宴背后，雷军旗下的顺为资本作为最大外部股东持股6.15%，其投资逻辑与这家县城小厂的现实困境，构成了智能汽车供应链国产化进程的复杂注脚。 ## 上市即破发：高估值下的市场冷遇 泽景股份本次发行**1622.65万股**，最终定价**44.2港元**，募资总额约**7.17亿港元**。尽管公开发售获得近**67倍超额认购**，但上市首日的疲软表现，反映出市场对其持续亏损与行业竞争加剧的担忧。以收盘价计算，公司市值约为**34.4亿港元**。  > 基石投资者盈科一号与香港高精尖合计认购了1.1亿港元股份，试图为发行提供支撑。 ## 从仪征小厂到行业第二 泽景股份成立于**2015年**，总部位于江苏省扬州市仪征市。公司专注于汽车智能座舱的HUD（抬头显示）产品，打破了外资企业的长期垄断。 - 以**2024年销量**计，泽景股份在中国HUD解决方案提供商中排名**第二**，市场份额达**16.2%**。  - 公司是**中国市场唯一一家**在HUD总销量、W-HUD（基础款）销量及高性能AR-HUD（增强现实款）销量均跻身市场前三的企业。 - 截至上市前，泽景股份已获得包括**吉利、一汽、上汽、比亚迪及长安**在内的**18家主流整车厂**的认可，累计取得**101个车型定点**。 ## 雷军的“车轮未动，投资先行” 雷军与顺为资本的介入，是泽景发展轨迹的关键转折。**2021年8月**，顺为资本领投了泽景的C+轮融资，金额达**1.72亿元**。此次投资后，泽景成功进入小米汽车供应链，其**56英寸AR-HUD产品**搭载于小米SU7车型。  上市后股权结构显示，以创始人张波、张涛兄弟为代表的一致行动人集团合计控制公司**38.79%**的股权。顺为资本通过金色成长叁持有**6.15%**股份，为最大外部股东；吉利控股相关方持股**6.11%**，紧随其后。 ## 高增长背后的盈利困境 尽管市场份额领先，泽景股份仍深陷亏损泥潭，凸显了智能汽车供应链中游企业的普遍压力。 - **营收方面**：2022年至2024年，公司收入分别为**2.14亿元、5.49亿元与5.78亿元**，年复合增长率约**64.3%**。但增长动能明显放缓，2024年同比增速仅**5.3%**。 - **亏损持续**：同期净亏损分别为**2.56亿元、1.75亿元、1.38亿元**，累计亏损超5.6亿元。**2025年前三季度**，净亏损急剧扩大至**3.43亿元**。 - **毛利率承压**：受主机厂降价压力传导，公司毛利率从2024年的**29.6%** 骤降至2025年前三季度的**18.5%**。客户集中度风险显著，前五大客户贡献了**83.1%**的收入。 ## 募资谋变：扩产能与全球野心 根据招股书，本次上市募资净额约**6.5亿港元**将主要用于以下方向： - 约 **46.7%** 用于生产线扩张及自动化、智能化升级，并计划在全球建立生产设施网络。 - 约 **32.4%** 用于提升研发及技术能力，升级现有解决方案并开发新产品。 - 约 **10.9%** 用于与光学成像、近眼显示等领域的产业链参与者进行战略合作。 - 剩余部分用作营运资金及一般公司用途。 公司已在寻求海外突破，成为**唯一拿到数个国际主流汽车主机厂HUD订单且量产交付的中国供应商**。 ## 国产替代的象征与挑战 泽景股份的上市，是中国智能汽车供应链关键部件国产化进程中的一个里程碑。它证明了本土企业有能力在曾由外资主导的细分领域切入并占据头部位置。雷军通过顺为资本进行的早期产业投资，也再次验证了其“投资先行”的产业链布局策略。 然而，首日破发的股价、持续的亏损以及激烈的行业价格战，都预示着这家“国产HUD第一股”的资本市场之旅与实业征程，仍面临严峻考验。其能否利用上市募资实现技术升级与全球扩张，从而穿越周期实现盈利，将是观察中国汽车供应链竞争力的下一个窗口。
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